Минфин не может продать ОФЗ на фоне роста расходов и бюджетной неопределённости

На последних аукционах по размещению облигаций федерального займа Минфину удалось привлечь крайне мало средств: на четырёх последних торгах — менее 10 млрд руб. Аукцион, назначенный на 15 июля, признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Ранее некоторые размещения либо вовсе не проводились, либо завершались продажей лишь части предложенных бумаг.

Почему инвесторы не покупают ОФЗ

Одной из причин стало неожиданное для рынка снижение ключевой ставки Центробанком на 0,25 п.п. до 14,25%. Решение регулятора и сопутствующие комментарии усилили ожидания пересмотра денежной политики, что привело к росту доходностей ОФЗ и падению цен на них.

Дополнительное давление оказали сообщения о росте бюджетных расходов: власти сообщили о намерении увеличить траты и отложить переход к сбалансированному бюджету до 2029 года. Главный фактор роста расходов — неопределённые военные траты, которые трудно прогнозировать, что усиливает инфляционные риски со стороны бюджетной политики.

Реакция рынка и шаги Минфина

После сигналов регулятора индекс государственных облигаций резко снизился, а участники рынка стали осторожнее. Минфин в ответ предложил инвесторам облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, однако спрос на такие выпуски оказался слабым.

В официальных комментариях Минфин указывает, что покрывать увеличившуюся «дыру» в бюджете планируется за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. При этом неясно, насколько вырастит предложение ОФЗ — от этого зависит и дальнейшая траектория ключевой ставки.

Последствия для бюджета

Пауза в размещениях долго не продлится из‑за потребностей бюджета. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Прогнозы экспертов на конец года разнятся: оценки варьируются примерно от 6 до 10 трлн руб., что создаёт дополнительную неопределённость для долгового рынка и денежной политики.

Инвесторы будут ждать конкретных решений Минфина и Центробанка: пока планы по объёму заимствований и траектории ставки не прояснены, спрос на первичном рынке остаётся слабым.