Центробанк всё активнее вовлечён в покрытие дефицита федерального бюджета: регулятор выдаёт банкам кредиты под операции репо, а банки на эти средства покупают облигации федерального займа (ОФЗ). По состоянию на 18 июня объём подобных вливаний в банковскую систему составил 4,748 трлн рублей.
Как это работает
Банки скупают ОФЗ, затем используют купленные бумаги как залог в Центробанке и получают кредиты по операциям репо. Полученные средства часто возвращаются на рынок ОФЗ — таким образом государственные облигации в конечном счёте остаются на балансе регулятора, а бюджет получает финансирование через посредничество банков.
Рост вливаний и его триггеры
Резкий рост операций репо начался прошлой осенью, когда бюджет столкнулся с сокращением нефтегазовых доходов и увеличением дефицита. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал банкам около 1,9 трлн рублей, а с начала текущего года — ещё примерно 1 трлн рублей.
Новые полномочия и масштаб заимствований
В парламенте принят закон, дающий правительству возможность наращивать расходы и государственный долг сверх ранее установленных лимитов. В результате план привлечения средств на долговом рынке, изначально рассчитанный в 4 трлн рублей, может вырасти до 6–7 трлн рублей. По оценкам, Минфину может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей, при этом расходы на военные нужды могут оказаться на несколько триллионов рублей выше первоначальных планов.
«Речь идёт о монетарном финансировании расходов: это не просто увеличение дефицита, а качественно иная ситуация», — отмечают экономисты, предупреждая о последствиях подобного шага.
Риски: инфляция и скрытое налогообложение
До введения ограничений иностранные инвесторы держали примерно 20% всех ОФЗ в обращении. Потеря доступа к иностранному капиталу и рост доли облигаций в активах российских банков вследствие операций репо превращают эту схему в опосредованное эмиссионное финансирование госдолга. Эксперты предупреждают, что расширение такой практики усилит проинфляционный эффект.
Среди возможных последствий называют быстрое проявление инфляционного давления и эффект скрытого налогообложения: инфляция снижает покупательную способность населения, выполняя роль непрямого налога, при этом давая правительству время обслуживать текущие расходы.
