Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года. Аналитики полагают, что это решение способно скорректировать ожидания по средней ключевой ставке Центробанка в 2027 году и замедлить процесс её снижения в ближайшее время.
Что изменилось
Ранее исполнение бюджетного правила предполагает обеспечение нулевого первичного дефицита — то есть равенство бюджетных расходов (без затрат на обслуживание госдолга) и базовых нефтегазовых и ненефтегазовых доходов. Минфин теперь планирует достичь этого показателя только к 2029 году, тогда как ранее сроки были более ранними.
Почему это важно для денежно‑кредитной политики
Отсрочка ужесточает фискальные риски: при сохранении высокого спроса со стороны государства и снижении цены отсечения в бюджетном правиле это может ослабить рубль и ускорить инфляцию. В таких условиях Центробанк, вероятно, будет осторожнее снижать ключевую ставку, а прогноз её среднего уровня на 2027 год может быть пересмотрен вверх.
Макроэкономическая картина и баланс рисков
В прошлом году первичный дефицит бюджета составил примерно 1,2% ВВП после уровней около 1,6% и 1,5% в предшествующие годы. Минфин пообещал проводить политику в соответствии с бюджетными правилами, но фактическая реализация регулярно отстаёт от плана, что усиливает неопределённость для ключевой ставки.
Мнения аналитиков
- Дмитрий Полевой (Астра УА): считает, что бюджетное правило остаётся «неполноценным», снижение цены отсечения может ослабить рубль и ускорить инфляцию, из‑за чего нейтральная ставка останется повышенной.
- Евгений Коган: называет оттягивание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих принципов правила; прогнозирует, что в июле прогноз ЦБ по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 процентных пункта, а ставка в следующем году останется двузначной.
- Наталья Орлова (Альфа‑банк): оценивает, что снижение цены отсечения до $50/баррель приведёт к структурному дефициту около 1,2 трлн руб. в 2027 году и ожидает повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (инвестбанк Синара): считает, что ЦБ в июне либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после предыдущих шагов по смягчению.
- Ольга Беленькая (Финам): прогнозирует, что неопределённость с дефицитом в 2027 году вынудит регулятор проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.