ЦБ предупреждает о росте бюджетных рисков и возможном ужесточении политики в 2026 году

Банк России фиксирует возросшие риски увеличения расходов и структурного первичного дефицита федерального бюджета в 2026 году, заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина.

По её словам, регулятор сейчас менее уверен в дезинфляционном влиянии бюджетной политики, чем это закладывалось ранее в действующем законе о бюджете.

Снижение ключевой ставки и осторожность регулятора

Выступая на пресс‑конференции по итогам заседания совета директоров, на котором Банк России сохранил осторожный подход и снизил ключевую ставку всего на 50 базисных пунктов на фоне замедления экономического роста, Набиуллина подчеркнула, что неопределённость вокруг бюджетных параметров усилилась.

«Пока параметры бюджета не объявлены, идут дискуссии, мы понимаем, что риск роста структурного первичного дефицита существует и он возрос. Мы, вероятно, сейчас менее уверены в дезинфляционном вкладе бюджета, который предполагался в законе о бюджете», — сказала она.

Связь бюджетной политики и процентных ставок

Глава регулятора напомнила, что чем выше государственные расходы и структурный первичный дефицит, тем жёстче, как правило, приходится проводить денежно‑кредитную политику, чтобы сдерживать инфляционное давление.

«Более высокий структурный первичный дефицит бюджета по сравнению с тем, что заложено, означает, что по бюджетному каналу в экономику поступит больше денег. Соответственно, пространство для частного кредита сужается. И мы будем это учитывать», — отметила Набиуллина.

Проинфляционные риски и внешняя обстановка

Она добавила, что совокупность проинфляционных рисков, среди которых — геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке и параметры бюджетной политики, требует от регулятора особенно осторожного подхода к последующим решениям по ключевой ставке. Именно этим в ЦБ объясняют выбор умеренного шага по снижению ставки.

Дефицит бюджета: фактические показатели

По итогам первого квартала 2026 года дефицит федерального бюджета уже почти на четверть превысил годовой прогноз, увеличившись до 4,58 триллиона рублей, или 1,9% ВВП. Это связано с опережающим ростом расходов и низкими нефтегазовыми доходами.

В 2025 году бюджетный дефицит почти в пять раз превысил первоначально запланированный уровень и стал максимальным с 2020 года в относительном выражении — 5,7 триллиона рублей, или 2,6% ВВП.