После длительного падения фондового рынка российский рынок государственных облигаций пережил сильнейшую распродажу за несколько лет. Индекс RGBI в понедельник снизился на 1,59% — это рекордное падение с конца сентября 2022 года; снижение, начавшееся в пятницу, заметно ускорилось в начале новой недели. В результате индекс опустился до уровня февраля, а доходности долгосрочных ОФЗ достигли 15,5% годовых — столько сейчас приходится платить государству, чтобы привлечь заемные средства на 10–15 лет.
Почему происходит распродажа
На рынок оказывают давление несколько факторов. Риски роста бюджетных расходов и опасения сохранения высокой инфляции снижают аппетит инвесторов к гособлигациям. Сдерживающим фактором стал и относительно скромный размер смягчения монетарной политики: ключевая ставка была снижена лишь на 0,25 пункта до 14,25%, при этом регулятор дал понять, что может замедлить темпы смягчения в связи с топливным кризисом и бюджетными рисками.
Правительственные планы по увеличению военных и других расходов на триллионы рублей дополнительно усиливают давление: предполагается увеличение расходов на несколько триллионов, которые будут частично финансироваться за счет секвестра гражданских статей и дополнительного заимствования на рынке на 2–3 трлн рублей.
Последствия для бюджета
Изначально в бюджет на 2026 год было заложено заимствование в 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита до 3,8 трлн. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Нагрузка по обслуживанию долга уже заметна: около 9% расходов бюджета — порядка 4 трлн рублей — пойдут на выплату процентов по госзаймам. Объем государственного долга с начала масштабного военного конфликта увеличился примерно вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей. По оценкам экономистов, если такая динамика сохранится, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут достигнуть значительной доли ВВП.
Глава Центрального банка отмечала, что бюджетные риски уже реализуются. Недавно принятые изменения в бюджетное законодательство позволяют правительству наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов, что повышает проинфляционные риски и делает бюджетную политику в ближайшие годы более стимулирующей, чем это было заложено в базовых прогнозах.
